燃油高位震荡加剧 低高硫价差走阔

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一、行情回顾

10月上旬,国际天然气和煤炭价格飙升,能(neng)源供应短缺忧虑持续推动油市,国际原油期价震荡冲高,新加坡燃料油现货价格连续攀升,低硫与高硫燃油价差降至低位,国庆节后燃料油期货跳空『kong』高开,燃料油主力合约处于3100元/吨至3291元/吨区间波动,低硫燃料油主力合约处于3800元/吨至4054元/吨区间震荡。中下旬,能源短缺忧虑继续支撑油市,而高硫燃料油需求放缓预期压制盘面,新加坡低硫与高硫燃油价差连续走阔,燃料油期货出现高位回调,主力合约从3200元/吨回落至2800元/吨区域,低硫燃料油呈现高位震荡,主力合约处于3700元/吨至4050元/吨区间波动。

图1:上海燃料油主力连续K线图

数据来源:博易

图2:上 shang[海低硫燃料油主力连续K线图

数据来源:博易

图3:上海燃料油期现走势

数据来『lai』源:WIND 瑞达研究院

图4:低硫燃料油期现走势「shi」

数据来源:WIND 瑞达研究院

二、燃料油市场分析

1、新加坡供应情况

据数据显示,9月新加坡船用燃料油销售量为393.5万吨,同比下降6.7%;其中,9月船用燃料油MFO销售量为99.6万吨,同比增长6.7%;9月船用燃料油LSFO及L *** GO销售量为247.8万吨,同比下降7%。1-9月新加坡船用燃料油销售量总计为3733.5万吨,同比增长0.6%;1-9月船用燃料油MFO销售量累计为936.7万吨,同比增长26%;1-9月船用燃料油LSFO及L *** GO销售量累计为2311.5万吨,同《tong》比增长1.3%。

9月新加{jia}坡船用燃料油销售量环比下降3.4%,同比降幅较8月扩大;MFO销售量环比回落,同比呈现回升;LSFO及L *** GO销售量环比小幅增长,同比呈现下降。

图5:新加坡船用燃料油销售

数据来源:WIND

图6:新加坡船用燃料油销售(MFO)

数据来源:WIND

图7:新加坡船用燃料油销售(LSFO/L *** GO)

数据来源:WIND

2、中国供需情况

国家统计局数据显示,9月份原油加工量为5607万吨,同比下降2.6%。1-9月份原油累计加工量为52687万吨,同比增长6.2%;日均产量186.9万吨,较8月下降1.3万吨。9月燃料油‘you’产量为434.3万吨‘dun’,同比增长59.9%。1-9月燃料油累计产量为3126.8万吨,同比增长19.7%。

中国海关总署公布的数据显示,9月5-7号燃料油进口量为112.67万吨,同比增长57.4%;1-9月5-7号燃料油累计进口量为997.3万吨,同比下降0.4%。9月5-7号燃料油出口量为146.94万吨,同比增长16%;1-9月5-7号燃料油累计出口量为1466.7万吨,同比增长39.2%。

从进口来源国来看,中国进口的燃料油主要来自马来西亚、俄罗斯、阿联酋、伊拉克、新加坡。其中马来西亚、俄罗斯、阿联酋的资源占进口量的92%。从燃料油进口类型来看,保税贸易进口量占73%,一般贸易占27%;而去年同期保“bao”税货物占94.4%。

国内低硫保税船用燃料油产量增长令保税船用燃料油进口需求下降。因6月中旬开始稀释沥青、轻质循环油征收进口消费税,加之原油进口配额对地方炼厂收紧,因此从5月开始中国地方炼厂进口直馏燃料油的数量提升明显,月度进口量近50-60万吨水平。

图8:中国燃料油产量

数据来源:中国统计局

图9:中国燃料油进口

数据来源:中国海关

图10:中国燃料油出口量

数据来『lai』源:中国海关

3、燃料油库存状况

新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至10月20日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2169.1万桶,较9月增加296.1万桶,环比增幅为15.8%,较上年同期下降10.8%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1234.4万桶,较9月增加49.7万桶,环比增幅为4.2%,较上年同期下降7.2%;新{xin}加坡中质馏分油库存为981万桶,较9月下降70.4万桶,环比降幅为6.7%,较上年同期下降33.8%。

新加坡燃料油库存较9月呈现回〖hui〗升,略低于五年均值水平,轻质馏分油库存环比回升,中质馏分油库存呈现下降。

图11:新加坡燃料油库存

数据〖ju〗来源:ESG

图12:新加坡馏分油库存

数据来源:ESG

4、航运市场状况

波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至10月25日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为4257点,较9月下跌910点,环比跌幅为35.4%,同比涨幅为【wei】162%。其中好望角型运费指数(BCI)为5782点,环比跌幅为28.4%,同比涨幅为165.5%;巴拿马型运费指数(BPI)为4328点,环比涨幅为7.8%,同比涨幅为235.2%;超级大灵便型运费指数(BSI)为3547点,环比涨幅 fu[为4.9%,同比涨幅为『wei』264.9%;小灵便型运费指数(BHSI)为2062点,环比涨幅为4.4%,同比涨幅为246%。

截至(zhi)10月25日,原油运输指数(BDTI)为784点,环比上〖shang〗涨25.2%,同比上涨84.5%;成品油运输指数(BCTI)为575点,环比上涨15.9%,同比上涨72.2%。

截至10月下旬,中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)为3315.27点,较9月上涨94.72点,涨幅为2.9%,同比上涨214.4%。

10月份BDI指数高位回调,月初创下2008年9月以来的高点5650,中下旬出现连续回落;好望角型运费环比大幅下跌,巴拿马型及灵便型运费环比上涨。原油及成品油指数环比涨幅扩大;中国集运指数继续刷新高点。

图13:波罗的海干散货指数

数据来源:WIND

图14:CCFI综合指数

数据来源:WIND

图15:原油及成品油【you】运输指数

数据来源:WIND

5、低硫燃料油与高硫 liu[燃料油走势

10月上旬『xun』,燃料油市场大幅上涨,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差触及低位后逐步回升,处于84-100美元/吨区间;中下旬,燃料油现货出现回落,低硫燃料油呈现高位企稳,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步走阔,从100美元/吨逐步扩大至145美元/吨左右。期货市场,低硫燃料油1月合约与燃料油1月合约收盘价价差呈现探低回升,上旬低硫与高硫燃料油期价价差触及646元/吨的低点,中下旬,燃料油期价大幅回调,两者价差逐步扩大,触及1000元/吨的高位。

随着北半球气温下降,中东及南亚地区电厂对高硫燃料油的需求放缓,而天然气价格高企有望增加燃油替代需求,欧洲「zhou」、北亚等地区对低硫燃料油的发电需求预计将增加,低硫与高硫燃料油1月合约价差呈现扩大,两者价差有〖you〗望处于800-1050区间波动。

图16:新加坡低硫与高硫燃料油(you)走势

数据来源:WIND

图17:低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

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数据来源:上海期货交易所

三、燃料油市场行情展望

综述,全球能源供应趋紧忧虑支撑油市,而美联储缩减QE预期,伊朗重启核协议谈判使得潜在增供预期增强,高位震荡幅度趋于加剧,预计原《yuan》油期价呈现宽幅震荡走势。供需端,国内燃料油产量保持快速增长,进口同比增幅较大,国内炼厂和保税船燃需求提升;新加坡地区燃料油销『xiao』售量同比下降,新加坡燃料油库存处于五年均值水平;中‘zhong’东〖dong〗及南亚地区电厂对高硫燃料油的需求放缓,而天然气价格高企有望增加燃油替代需求,欧洲、北亚等地区对低硫燃料油的发电需求预计将增加,低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现走阔;上游原油成本端高位波动加剧,预‘yu’计燃料油期价呈现高位震荡走势。FU2201合约将有望处于2700-3200元/吨区间运行;LU2201合约将有望处于3600-4100元/吨区『qu』间运行。

策略方案

单边操作策略

套利操作策略

操作品种合约

FU2201

操作品种合约

LU2201 FU2201

操作方向

做空

操作方向

买LU2201 卖FU2201

入场价区

3150

入场价区

820

目标价区

2850

目标价区

970

止损价区

3250

止损价区

770

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